레버리지 전멸의 하반기

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Key Points

AI summary

0110월 레버리지 청산은 7월 이후 충분히 디레버리징됐다는 기대를 깨며, 롱 AI 인프라에 쏠린 포지션에서 휩소를 키웠다.
02Morgan Stanley는 높은 차입 비용이 AI 인프라 투자를 막기보다 스프레드를 넓힐 가능성이 크다고 봤으며, 신용등급이 낮은 네오클라우드·AI 인프라 차입자는 담보와 거래상대방 지원을 더 요구받는다고 설명했다.
03미국 롱/숏 펀드의 40% 이상이 YTD 보합 또는 손실을 기록했고, 헤지펀드의 AI 테마 순노출은 최근 1년 기준 0백분위수, 2016년 이후 기준 28백분위수로 낮아졌다.

Summary

산업 펀더멘털은 견조하지만 10월 레버리지 청산과 AI 인프라 쏠림으로 시장 변동성이 재확대됐다.

항목	값	비고
하이퍼스케일러 2027년 capex	2026년 대비 50% 이상 증가 예상	GOOGL, AMZN, MSFT
예상 AI capex 비중	75% 이상	최대 규모 하이퍼스케일러의 직·간접 투자
하이퍼스케일러 ROIC	25% 초과	Morgan Stanley는 투자 수량보다 조달 가격이 먼저 조정될 것으로 전망
S&P 500 숏 감마	지수 1% 변동당 140억 달러	대부분 기술주에 집중
AI 인프라 비중	미국 L/S 펀드 순노출의 약 35%	추가 손익 악화에 취약
최근 10일 디그로싱	북미 총노출의 -1.8%	7월 포지션 청산 규모 -2.1%에 근접

10월 레버리지 청산은 7월 이후 충분히 디레버리징됐다는 기대를 깨며, 롱 AI 인프라에 쏠린 포지션에서 휩소를 키웠다.
Morgan Stanley는 높은 차입 비용이 AI 인프라 투자를 막기보다 스프레드를 넓힐 가능성이 크다고 봤으며, 신용등급이 낮은 네오클라우드·AI 인프라 차입자는 담보와 거래상대방 지원을 더 요구받는다고 설명했다.
미국 롱/숏 펀드의 40% 이상이 YTD 보합 또는 손실을 기록했고, 헤지펀드의 AI 테마 순노출은 최근 1년 기준 0백분위수, 2016년 이후 기준 28백분위수로 낮아졌다.
Bernstein의 Stacy Rasgon은 SanDisk의 분기 EPS 가이던스가 24개월 전 주가보다 높게 제시됐음에도, 시장이 사이클 고점 우려로 메모리 종목을 한 자릿수 P/E에 거래한다고 지적했다.

시사점: AI 인프라 수요와 대형 하이퍼스케일러의 투자 여력은 견조하지만, 기술주에 집중된 숏 감마와 펀드 손실이 추가 변동성을 키울 수 있다. 시장은 다운사이클 우려를 가격에 반영하고 있어, 투자 축소 여부와 자금 조달 비용 변화를 함께 볼 필요가 있다.