2026.11.02 | 하나증권 김민경
➤ 핵심
대덕전자는 3Q26에 매출 4,181억원, 영업이익 879억원을 기록함. 원달러 하락에도 고수익 제품 위주의 믹스 개선과 판가 인상으로 전분기 대비 개선 흐름을 이어감. 1·2차 합산 약 1.4조원 규모의 증설로 생산능력이 28년 2.7조원까지 늘어나 27년부터 다시 가파른 성장이 기대됨. 다만 하나증권은 업종 멀티플 하락을 반영해 목표주가를 18만원으로 내리면서도 기판 업종 최선호주 의견은 유지함.
➤ 주요 내용
• 3Q26 실적: 매출 4,181억원(+46% YoY, +4% QoQ), 영업이익 879억원(+260% YoY, +25% QoQ). 3분기 판가 인상은 비메모리향 FCCSP·FCBGA와 MLB 중심이었고, 메모리 패키지 기판 추가 인상은 연내 마무리 예상. FCBGA는 전장·광모듈 합산 비중이 75%까지 올라왔고, 라지바디 수율은 70% 이상 유지. MLB는 신규 캐파 램프업으로 매출이 +25% QoQ 증가함
• 증설: 10/22 6,150억원 투자 공시로 1·2차 합산 약 1.4조원(FCCSP·FCBGA 각 7천억원). 1차(8천억원)는 27년 2Q FCBGA, 3Q FCCSP 순으로 마무리되며 연간 캐파 2.2조원. 2차는 28년 상반기 완료 후 2.7조원. FCBGA 캐파는 4,500억원에서 9,800억원으로 확대 계획
• 추정치: 4Q26F 영업이익 913억원, 26F 매출 1.6조원·영업이익 3,008억원, 27F 매출 2.03조원·영업이익 4,848억원(OPM 23.8%). 27F 매출은 기존 대비 하향됐으나 영업이익은 소폭 상향함
• 밸류에이션: 27F EPS 7,336원 × P/E 24.6배(이비덴·유니마이크론·킨서스·난야PCB·삼성전기 평균) = 목표주가 18만원(하향), 현재가 119,400원 대비 상승여력 +50.8%
➤ 시장 포인트
전 제품군이 이미 풀가동이라 4분기 외형 성장은 제한적이지만, 추가 판가 인상과 수율 개선으로 수익성은 계속 오를 전망임. 27년 증설분이 반영되면 고부가 제품 위주 수주로 실적 성장이 한 단계 더 붙는 구조임.
다만 AI 인프라 투자 지속성 우려로 IT 업종 전반이 조정받고 있고, 동종 기업 멀티플 하락이 목표가 하향으로 이어짐. 증설 투자로 26F 잉여현금흐름이 마이너스(−29억원)인 점도 부담임. 향후 핵심 변수는 증설 가동 시점, 추가 판가 인상 폭, 투자심리 회복 여부임.
➤ 관련 산업
반도체 기판 · FCBGA · FCCSP · MLB · 전장·광모듈
➤ 관련 기업
대덕전자 · 이비덴 · 유니마이크론 · 킨서스 · 삼성전기