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엔비디아 2분기 어닝콜 살펴보기
엔비디아는 AI 에이전트와 비(非)하이퍼스케일러 수요 급증으로 실제 성장 잠재력이 70% 공급 가이던스를 크게 웃돌지만, 공급망 전체의 병목이 성장을 제한하고 있다.
| 항목 | 값 | 비고 |
|---|---|---|
| FY28 연간 성장 가이던스 | 70% | 현재 공급망에서 확정 인도 가능한 수준 |
| AI 에이전트 연산 수요 | 인간의 단순 질의 대비 15~100배 | 모델 규모·지능 향상에 따라 증가 |
| 소버린 AI·리전 클라우드·네오클라우드·엔터프라이즈 성장률 | 연간 100% | 엔비디아 전체 사업의 약 절반 |
| 고객 주문·예측 성장률 | 전년 대비 100% 이상 | 공급 제약이 없을 경우 성장 잠재력 |
| 향후 생태계 투자·보증 규모 | 약 5,000억 달러 | 수년간 집행 규모 |
- 데이터센터 전력·셸, DRAM·HBM, 파운드리 웨이퍼 등 공급망 전반이 한계 수준으로 가동되고 있다.
- AI 인프라는 부지·전력·건물·냉각을 2~3년 전부터 계획해야 하며, 엔비디아는 업스트림과 다운스트림 파트너를 수년 전부터 조율해 공급 가시성을 확보했다.
- 공급 능력은 한 번에 확대되는 것이 아니라 매일 추가되며, 엔비디아는 수율 개선과 생산 라인 확장을 통해 초과 수요 대응을 추진하고 있다.
- 향후 3년간 공급 약정의 가장 큰 비중은 베라 루빈 생산과 램프업에 필요한 핵심 부품 확보에 배정됐다.
시사점: 엔비디아의 70% 가이던스는 수요가 아니라 공급 제약을 반영한 수치로, 공급망 확대가 진행되면 성장률 상향 여지가 있다.
SK텔레콤, SKB AI데이터센터 사업 분사에서 떠오를 회사는?
SK텔레콤이 SK브로드밴드의 AI 데이터센터 사업을 SK호라이즌으로 분할하고 5GW 구축을 위한 투자 재원을 확보했다.
| 항목 | 값 | 비고 |
|---|---|---|
| SK텔레콤 지분 매각 금액 | 1.8조원 | SK호라이즌 지분 매각 |
| 외부 투자 규모 | 3조800억원 | KKR·IMM인베스트먼트·스톤브릿지캐피탈 컨소시엄 |
| SK텔레콤 지분율 | 51% | 경영권 유지 |
| KKR 지분율 | 29% | 투자 이후 확보 예정 |
| IMM 컨소시엄 지분율 | 20% | 투자 이후 확보 예정 |
| AI 데이터센터 목표 | 5GW·15GW | 5GW 1단계, 15GW 청사진 |
- SK호라이즌은 SK브로드밴드의 데이터센터 코로케이션사업과 해저케이블 기반 국제전용회선 서비스 사업을 분할해 설립됐다.
- 확보된 투자금은 AI 데이터센터 확충과 관련 인프라 조성에 투입될 예정이다.
- SK그룹은 5GW를 1단계 목표로 선언했으며, 울산 AIDC 2단계 발표가 후속 절차로 거론된다.
- 국내 기업들의 AI 데이터센터 건설이 확대되면 비상발전기 회사인 지엔씨에너지의 추가 계약 가능성이 주목된다.
시사점: SK그룹의 AI 데이터센터 5GW 추진이 투자 유치와 사업 분할로 구체화됐으며, 후속 울산 AIDC 물량과 지엔씨에너지의 추가 수주 여부가 관전 포인트다.
데이터센터에 대한 부정적인 민심, 그런데..?
미국의 데이터센터 규제가 강화되는 가운데 AI 인프라 수요를 겨냥한 해상 부유식 데이터센터(FDC)가 대안으로 부상하고 있다.
| 항목 | 값 | 비고 |
|---|---|---|
| 미국 중간선거 | 11월 | 데이터센터 건설 반대 여론이 주요 쟁점으로 부상 |
| 규제 강화 지역 | 펜실베이니아·오하이오 | 전력·용수·소음·빛 공해 등 지역사회 부담 |
| 판탈라사 설립 | 2016년 | 미국 오리건주 설립 스타트업 |
| 네이버 투자 대상 | 판탈라사 | 파력 발전 기반 해상 AI 데이터센터 개발 |
| 국내 조선사 대응 | 삼성중공업·HD현대중공업 | 삼성중공업은 엔지니어링 계약, HD현대중공업은 TF 구성 |
- 데이터센터는 부지·전력·용수·인력에 이어 지역사회 규제까지 충족해야 하는 상황으로 건설 난도가 높아지고 있다.
- 막대한 전력과 물 소비, 전기요금 상승, 전력망 부담, 소음·빛 공해가 미국 지역 주민들의 반발을 키우고 있다.
- 네이버는 파도의 움직이는 힘으로 전력을 생산하고 AI 연산을 수행하는 판탈라사의 부유식 AI 데이터센터에 투자했다.
- 삼성중공업은 FDC 엔지니어링 계약을 체결했고, HD현대중공업은 FDC 사업모델 검토를 위한 TF를 구성했다.
- 원문은 FDC 관련 계약이 늦어도 내년 상반기 안에 나올 가능성을 제시한다.
시사점: AI 인프라 수요는 지속되지만 미국 내 데이터센터 규제가 강화되면서 해상·부유식 데이터센터와 관련 조선사의 선점 경쟁이 중요해지고 있다.
나는 이래서 하이록코리아에 투자한다 (3) - 2분기 실적리뷰
하이록코리아는 2분기 역대 최대 실적과 견조한 재무구조를 기록했지만 성장률과 주주환원 확대 여부가 향후 재평가의 핵심이다.
| 항목 | 값 | 비고 |
|---|---|---|
| 2분기 매출·영업이익 | 593억·170억 | YoY·QoQ 모두 성장, 역대 최대 분기실적 |
| 2분기 영업이익률 | 28.7% | 1분기 30.2%에서 하락 |
| 상반기 신규수주 | 1,125억 | 전년 대비 9.9% 증가, 매출 상회 |
| 해외매출 성장률 | 20% | 국내 매출 성장률 6% 상회 |
| 상반기 FCF | 240억원 | 최근 3개년 FCF 환원율 88% |
| 2026년 추정 실적 | 매출 2,400억원·영업이익 675억원 | 매출 10% 초반대, 영업이익 10% 중반대 성장 전망 |
- 중국·미국·유럽 매출은 각각 49%·10%·27% 성장했으며, 공장가동율도 우상향하고 있다.
- 상반기 외환차익 14억, 외화환산이익 26억, 이자수익 28억원으로 환율효과가 당기순이익을 높였다.
- 현재 PER은 6.6배 수준으로, PER 8배 적용 시 현재보다 30%의 주가상승을 기대할 수 있다고 평가했다.
- 2분기 현금성자산은 1,855억원, 단기 금융상품은 50억원이며 배당수익률은 4%언저리, 배당성향은 30% 수준이다.
- 피팅·밸브 사업은 영업이익률이 30%에 육박하고 다수의 인증과 제품 신뢰도가 진입장벽으로 작용하지만, 올해 자사주 매입·소각 소식이 없는 점은 아쉬운 요인이다.
시사점: 하이록코리아는 높은 수익성·재무건전성·주주환원 기반을 갖췄지만, 기대에 부합하는 성장률과 자사주 소각 재개 여부가 밸류에이션 상향을 좌우할 전망이다.
LS - 밉상 대주주냐 기업의 가치냐
LS는 LS MnM 중복상장 우려로 단기 조정을 받았지만, AI 데이터센터용 버스덕트 사업의 성장성과 수익성이 기업가치를 높일 핵심 동력으로 부각되고 있다.
| 항목 | 값 | 비고 |
|---|---|---|
| LS 주가 흐름 | 4일 연속 하락 | 다시 30만원 밑으로 하락 |
| 가온전선 버스덕트 공급계약 | 2,000억원 | 미국 AI 데이터센터, 2027년까지 순차 납품 |
| 버스덕트 매출 | 2,500억원 | 2026년 상반기 |
| 버스덕트 OPM | 16%·21% | 2026년 1분기·2분기 |
| LS MnM IPO | 내년까지 연장 검토 | LS 모회사 주주동의 및 거래소 심사 필요 |
- LS MnM은 LS 실적 규모의 10%를 훌쩍 넘어 자회사 상장 시 주주보호 요건에 대한 거래소 심사와 모회사 주주 동의가 필요하다.
- JKL파트너스는 투자금 회수를 당분간 미루고, 중복상장 가이드라인에 맞춰 LS MnM의 IPO를 추진하는 방향을 검토하고 있다.
- 2026년 상반기 버스덕트 매출 2,500억원에 이어 2027년까지 2,000억원 규모 공급계약이 추가돼 매출 반영이 예상된다.
- 2027~2028년에는 2025년부터 시작된 100MW 이상급 데이터센터 준공이 본격화돼 AI 데이터센터용 배전기기 수요가 커질 전망이다.
- LS전선은 멕시코 버스덕트 신공장 완공을 앞둔 가운데 빅테크 요청으로 유럽 생산기지 건설도 추진하고 있다.
시사점: 중복상장 가능성은 LS 주가의 할인 요인이지만, 버스덕트의 높은 성장성·수익성과 북미·유럽 생산능력 확대가 이를 상쇄할 핵심 변수다.