(1) GCE와 Tripod 모두 CCL 가격 상승분을 고객사에 전가하고 고부가가치 제품 비중을 확대하면서 3Q26 매출총이익률이 크게 개선
(2) CCL 공급 부족으로 고객사들이 가격 인상을 수용할 수밖에 없어 향후에도 높은 수익성이 유지될 것으로 전망
(3) GCE의 3Q26 매출은 전분기 대비 +22% 증가하였으며, 네트워킹 매출은 +35% 이상, 서버 매출은 약 +20% 증가한 것으로 추WJD
(4) AI 관련 매출 비중은 50%를 초과하였으며, 가격 인상과 제품 믹스 개선으로 GM은 38.7%(QoQ +4.0%p)를 기록해 컨센서스를 1.8%p 상회
(5) GCE의 4Q26 매출은 연말 고객사 재고 조정으로 전분기 대비 보합이 예상되지만, 제품 믹스 개선으로 GM은 39.6%(QoQ +0.9%p)까지 상승할 것으로 전망
(6) 생산능력 확대를 위해 설비투자를 NT$7.9bn 증액하였으며, 4Q26부터 투자를 진행할 계획
(7) 한편 Tripod의 3Q26 매출은 전분기 대비 +23% 증가하였으며, 메모리 매출이 +49% 증가하면서 성장을 주도
(8) 서버와 자동차 매출도 각각 +21%, +19% 증가하였으며, 메모리 수요 확대와 소비자·자동차용 PCB 가격 인상으로 GM은 34.8%(QoQ +4.8%p)를 기록
(9) Tripod의 4Q26 매출은 ASP 상승과 메모리 수요 증가로 QoQ +1% 성장하고 GM은 35.0%까지 개선될 것으로 전망
(10) '27년에도 CCL 공급 부족이 생산능력 확대의 제약 요인으로 작용할 것으로 예상하여 경쟁사 대비 보수적인 증설 전략을 유지
(11) 우리는 수익성 개선을 반영하여 GCE의 '27년 EPS를 +9%, Tripod는 +18% 상향 조정
(12) 다만 미국 중간선거 이후 AI 투자 지속 가능성에 대한 우려를 반영하여 목표 PER을 하향 조정하였으며, 두 업체 모두 매수 의견은 유지