(중립·강경 편향, 당연직)
• 10월 FOMC에서 기준금리 동결을 지지. 이후 발표된 지표들은 경제활동과 노동시장이 대체로 견조한 가운데 물가 압력이 지속되고 있음을 시사. 적절한 통화정책 기조를 정하는 데는 물가 경로가 더 중요한 신호(I see the trajectory of inflation as providing the more important signal). 향후 정책 조정은 지표 추세·전망·위험 균형을 면밀히 살펴 결정하는 것이 적절
• 물가는 2% 목표를 크게 상회. 9월 PCE 물가는 전년 대비 3.6%, 근원은 3.1% 상승. 에너지 비용 상승이 항공료·운송 등으로 번지고 있고, 신기술 수요 급증으로 메모리 등 같은 투입재를 쓰는 상품·서비스 가격이 크게 오르는 상황. 10월 지표도 목표를 크게 웃도는 기존 흐름에 부합
• 높은 에너지 가격이 광범위한 물가 상승으로 이어질 위험을 우려. 단기 기대인플레이션은 에너지 가격 때문에 높지만 장기 기대인플레이션은 2%에 부합하는 수준에서 안정적으로 고정되어 있음
• 실업률은 올해 대체로 횡보했으며 최대고용에 부합하는 수준. 해고는 적고 구인은 소폭 증가. 고용 증가가 최근 여러 업종으로 넓어진 점은 고무적
• 3분기 GDP는 3.4% 성장했고 기업투자는 매우 강하며 소비도 견조. 내년에도 잠재성장률 수준의 확장이 이어질 것. 성장·고용 전망의 위험은 대체로 균형(roughly balanced). 중동 긴장에 따른 불확실성은 하방, 투자 급증은 상방 요인
• AI에 대한 기대가 이미 총수요를 크게 늘리는 중. 주가 상승의 상당 부분이 신기술 열기 때문이며 자산 효과가 소비를 끌어올리고 데이터센터 투자가 기업투자를 견인. 이 지출이 자원 가동률과 물가에 상방 압력. 중기적으로는 공급 확대와 생산성 향상이 물가 압력을 완화할 것
• AI의 생산성 기여도는 아직 제한적이지만 크게 커질 잠재력이 존재. 2020~2025년 노동생산성 증가율은 평균 2.2%로 직전 경기순환(1.5%)보다 높아졌지만 AI 기여를 판단하기는 이른 상황. 시기와 크기는 매우 불확실
• AI가 노동자를 적응·재교육 속도보다 훨씬 빠르게 대체해(could displace workers much faster than they can adapt and retrain) 실업률이 오를 위험도 있음. 이 경우 구조적 실업인지 확인하는 것이 통화정책의 핵심 난제. 통화정책은 경기적 여건에는 대응할 수 있지만 구조적 요인은 해결할 수 없음
• AI로 생산성 증가율이 영구적으로 높아지면 투자 수요 증가와 저축 감소로 중립금리가 오를 가능성. 중립금리가 오르면 같은 기준금리에서도 통화정책이 사실상 더 완화적(policy effectively becomes more accommodative). 다만 예측이 어려워 실시간 변화를 주시해야 함