금융 비즈니스에서 진짜 가치 있는 부분은 소프트웨어가 아니라 다음 세 가지
Distribution (유통·고객 관계)
주문 흐름이나 잔고를 어디로 보낼지 통제하는 힘. Hyperliquid가 USDC 예치금의 대부분 이자 수익을 가져간 사례
Phantom·MetaMask 같은 프론트엔드가 거래소보다 더 많은 수수료를 챙기는 구조
Robinhood 같은 핀테크가 자체 DEX를 쉽게 만들 수 있게 된 점
→ 인터페이스만으로는 약하고, 옮기기 어려운 계좌·잔고를 가진 쪽이 강함.
Capital (자본·대차대조표)
레버리지, 마켓메이킹, 리스크 백스톱에 필요한 돈. DeFi 프라임 브로커리지 기회
HLP, Aave Umbrella처럼 손실을 떠안는 자본
프로토콜 자체 유보이익으로 만든 대차대조표가 가장 강력함 (Binance SAFU 사례).
Proprietary Data (독점 데이터 + 언더라이팅)
온체인에서 공개된 데이터만으로는 부족. Morpho·Kamino 등의 리스크 큐레이터는 대부분 같은 데이터를 써서 수수료가 낮음
재보험(OnRe)처럼 실제 클레임·손실 데이터가 필요한 비즈니스는 훨씬 높은 수수료를 받을 수 있음.
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